刘凯雷 中国石油集团经济技术研究院
4月11日，国际油价较前一个交易日上涨，其中，WTI原油期货价格涨幅达2.381%，布伦特原油期货价格涨幅达2.258%。近日，国际油价剧烈波动。自美国总统特朗普宣布“对等关税”和“欧佩克+”宣布扩大5月增产规模以来，国际油价连续4天大幅下跌，4月8日，布伦特原油期货价格达62.82美元/桶，跌幅达16.2%。预计这两大利空因素均会持续施压油价，导致第二季度国际油价或延续偏弱走势。
第一季度，地缘政治因素支撑国际油价一度涨至82.03美元/桶。特朗普正式就任美国总统，开启加征关税进程，拖累全球经济和石油需求，并出手调停俄乌冲突，国际油价震荡下行。1月，欧美多地极寒天气持续提振取暖油需求，美国针对俄罗斯石油收入实施迄今为止最严厉的制裁措施，布伦特原油期货均价升至78.35美元/桶。2月，市场担忧美国开启加征关税进程将拖累全球经济和石油需求，叠加俄乌和谈可能性上升令地缘局势缓和，布伦特原油期货均价降至74.95美元/桶。3月，特朗普持续加码对外关税，“欧佩克+”意外宣布如期从4月开始退出减产计划，布伦特原油期货均价进一步降至71.47美元/桶。今年第一季度，布伦特原油期货均价为74.98美元/桶，环比上涨0.97美元/桶（涨幅达1.31%），同比下降6.78美元/桶（降幅达8.29%）。
两因素影响一季度国际油价走势
因素一：极寒天气提振取暖油需求，影响北美地区的石油供应。
在需求端，寒潮冲击提振石油需求。欧美多地受到寒潮冲击，普遍降温6—10摄氏度，取暖度日数显著提高且高于5年平均水平，提振取暖用油需求。美国1—2月包括取暖油和柴油在内的馏分油日均需求为404万桶/日，同比提高36万桶/日。预计今年第一季度美国石油需求季节性环比降幅收窄至15万桶/日。在供应侧，极寒天气打击了北美地区的石油供应。1月，世界石油供应环比下降95万桶/日，至1.027亿桶/日。其中，“欧佩克+”原油产量环比下降28万桶/日，主要因尼日利亚Dangote炼油厂开工率不及预期，利比亚爆发抗议活动。阿联酋、俄罗斯、伊拉克依然分别超产29万桶/日、24万桶/日和20万桶/日。非“欧佩克+”国家石油供给环比下降69万桶/日，至5340万桶/日。冬季风暴Blair从1月4日开始席卷美国中西部及东部中大西洋地区多个州，作为原油产量集中地的得克萨斯州和新墨西哥州气温比往常水平低50%—60%。寒潮带来的低温天气会导致油井和生产设备结冰，影响油井的正常运行，从而导致采油效率下降。美国1月的石油产量下降了53万桶/日，至2010万桶/日。
因素二：特朗普出手调停俄乌冲突，并缓和了对俄关系。
美国对俄罗斯政策出现重大转向，特朗普不顾盟友反对强推俄乌和谈。2月12日，特朗普与俄罗斯总统普京进行了长达一个半小时的通话，双方同意“立即启动谈判”以结束俄乌冲突，并计划互访以推动合作。2月18日，美俄完成首次会谈，美方称双方同意建立磋商机制，俄方称同意“考虑彼此利益”。2月24日，联合国安理会对美国提出的关于乌克兰问题的决议草案进行表决，表决中10票赞成，5票弃权，决议获得通过。中国、美国、俄罗斯投票赞成，英国、法国等放弃投票。决议呼吁迅速结束冲突，并进一步敦促乌克兰和俄罗斯之间实现持久和平。若俄美关系逐步改善，美国取消对俄制裁将对国际石油市场形成巨大压力。
预计二季度国际油价延续偏弱走势
今年第二季度，关税壁垒或将拖累全球石油需求，“欧佩克+”增产提速将加快世界石油供应增长。
从需求侧看，石油需求出现改善迹象，但美国“对等关税”带来巨大的不确定性。一方面，化工用油拉动美国石油需求增长，政策宽松推动中国的石油需求回暖。在全球石化市场低景气周期背景下美国乙烷成本优势进一步凸显，助力美国化工用油需求增长。预计2025年美国石油需求为2045万桶/日，同比增长10万桶/日。2025年中国两会进一步明确了全年5%左右的经济增长目标，财政政策显著加码，货币政策取向更趋宽松，预计2025年中国的石油需求增幅为20万桶/日。另一方面，美国已正式宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，多国称将进行反制，全球关税水平或将螺旋上升。但美国在本轮贸易战中实施的关税政策反复无常，具体情况仍有待观察。据中国石油集团经济技术研究院的测算，若贸易战全面爆发，将影响全球石油需求在50万桶/日左右。
从供应侧看，“欧佩克+”增产提速或标志着其“减产保价”策略转向，进一步施压供需基本面。“欧佩克+”自愿减产的8个成员国在4月3日发表声明，5月计划增产41.1万桶，是原计划的3倍规模。3月3日，国际油价已经逼近“欧佩克+”此前的“心理底线”（70美元/桶），但“欧佩克+”仍选择如期实施增产计划。4月3日，特朗普超预期关税政策引发国际油价重挫后，“欧佩克+”仍加快了增产步伐。该组织产量政策似乎正在转向，以当前的增产速度计算，“欧佩克+”将在今年9月彻底完成退出220万桶/日额外自愿减产。预计在“欧佩克+”增产的带动下，第二季度全球石油供应环比上升140万桶/日。
第二季度全球石油市场供需更趋宽松。第二季度，“欧佩克+”增产提速将加快世界石油供应增长，世界石油供给增速快于需求增速，市场供应过剩幅度增加，估计全球市场供应大于需求110万桶/日。截至3月31日，全球陆上原油库存为33.19亿桶，仍保持历史相对低位，对国际油价形成一定的底部支撑。
从地缘侧看，美欧立场分歧导致俄乌停火短期难以达成，但整体局势仍保持“降温”趋势。俄乌双方的战争潜力都逐渐逼近极限，战场上难以再发动大规模的军事行动。各方有望在谈判中逐步找到利益平衡点，为和平解决争端创造条件。
从金融侧看，美联储继续暂停降息，关税将导致降息步伐放缓。3月19日，美联储议息会议结束，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%之间不变。美联储表示，关税因素引起的通胀将可能延缓整体通胀目标的实现，不急于启动降息措施。
综合判断，美国“对等关税”加大全球贸易战爆发的风险，对全球经济和石油消费带来不利影响，“欧佩克+”从第二季度开始逐步退出减产计划，全球石油市场供需基本面延续弱势。俄乌冲突大方向仍然是“降温”，地缘不确定性整体可控。关税和政府削减支出提升了美国经济衰退的预期，美元指数高位回落。基准情景预计，第二季度国际油价将延续偏弱走势。