日前，美国众议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》。稳定币相关法案的正式生效，被视为将美元全球角色拓展到数字领域。
二战结束后，美国通过“石油美元”重新奠定了美元国际化的根基，同时将美元与其他大宗商品交易挂钩，并由此改写了自金本位以来的美元国际化底层逻辑。在“石油美元”模式下，全球大宗商品和其他国际贸易的扩张加大了对美元的需求。
如今，随着美国不断将美元“武器化”，国际社会对使用欧元、人民币、其他货币甚至虚拟货币结算国际贸易的需求日益增长。美元以国际交易需求为“锚”的根基正在不断动摇。在以区块链技术等为代表的“数字货币革命”推动下，一场波及全球的新“货币战争”正悄然到来。
稳定币本质上仍属于虚拟货币
□ 冯保国
7月18日，经美国参众两院通过的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，即《天才法案》，经美国总统特朗普签署成为法律，引发稳定币在全球范围的普遍性关注，并被视为强化美元霸权地位的重要工具。与此同时，8月1日，《香港稳定币条例》正式生效，标志着香港正式建立稳定币发行人发牌制度，合规稳定币在香港获得合法身份。但是，香港金融管理局总裁余伟文6月23日在其官网“汇思”栏目发表《稳定币的稳妥和可持续发展》，提出应为稳定币热潮降降温之后，7月23日再度在该栏目发表《行稳致远的稳定币》，提出应避免过度炒作而出现过度概念化和泡沫化趋势，强调香港将实施稳定币发行人发牌制度，严防金融风险。这充分说明，当前仍然处于稳定币发展的初期阶段，各国或地区密集推进稳定币发展领域的立法，就是要厘清稳定币仍然未能摆脱作为虚拟货币的本质，为促进稳定币稳健、可持续发展和防范可能出现的金融风险确定清晰的监管框架。
稳定币不是法定货币
首先，稳定币是为支付而生。自比特币产生以来，由于受算法约束而具有的发行量逐渐减少、未来发行总量预期固定的特殊机制，其成为一种极度稀缺性的资源，具有天然的可炒作特征，价格波动剧烈，成为最具交易投资价值的品种。截至目前，比特币总发行量2100万枚，总市值2.27万亿美元，最近5年上涨幅度883.26%，最近52周交易价格介于49486.9美元至123104.7美元之间。正是比特币所呈现出的可交易性投资特点，带动了虚拟货币的高速繁荣发展。以比特币为主的虚拟货币逐渐具有了支付功能，但匿名化、私密性等特征绕过了正规的货币结算体系和监管程序，对金融体系和反洗钱等产生威胁，导致各国出台监管政策，对从事虚拟货币交易的银行账户进行封锁和限制，无法使用法定货币直接进行虚拟货币交易。为此，2014年7月，由加密货币平台Bitfinex组建的泰达公司（Tether）发行了以1∶1比率锚定美元的泰达币（USDT），承诺流通中的USDT由100%美元存款背书且经第三方审计以提供运行透明度，为其稳定性注入根基，满足无法直接使用美元进行数字货币交易人群的需要，为虚拟货币交易搭建了桥梁。
其次，稳定币不完全具有货币的基本职能。按照美国《天才法案》的规定，稳定币发行商必须以美元或短期美国国债等高流动性资产按1∶1的比例进行储备。《香港稳定币条例》规定，稳定币是指以数字形式表现的价值，旨在维持稳定的价值，通常与法定货币或其他资产挂钩。因此，稳定币虽然从法律上被赋予了支付手段职能，在实际交易和应用中被赋予了流通手段职能，但是其价值尺度有赖于锚定的法定货币，不具有独立的衡量价值的功能。同时，无论从发行机构获得稳定币，还是从交易市场获得，都需要以规定的法定货币进行交换，且稳定币的价格只是相对稳定，通常情况下仍会高于或低于所对应法定货币的标示币值，存在价格波动和以价格波动为基础的套利操作，难以具备价值贮藏手段的职能。
最后，稳定币信用面临挑战。货币的基本职能和币值稳定性源自发行者的信用。历史上，黄金和白银等贵金属承担货币的基本职能虽然有其具有的稀缺性本质，但国家或中央政府对其开采和铸造为货币仍然有严格的管制，实行国家专营。在摆脱贵金属本位制，以及贵金属汇兑本位制之后，法定货币的信用便完全源自国家或地区政府的信用，信用越高，币值越稳定，接受度亦相应增长，使用范围越广泛。一方面，稳定币锚定法定货币的特性使其对法定货币的信用具有较强的依赖性；另一方面，稳定币发行商管理和运行的效率、效果亦对其信用具有重大影响。因此，虽然从立法角度对稳定币发行商明确了监管程序和信息披露规定，但稳定币资产配置中除法定货币之外的其他资产，仍然面临金融市场波动风险而导致价值不稳定，在一定极特殊的市场环境下，并不能完全消除破产风险，使稳定币持有者难以完整兑换为法定货币。长期看，稳定币面临信用风险挑战。这也是美国《天才法案》规定稳定币持有人在发行商的债务中具有优先偿还权的原因所在。
稳定币不具有投资功能
从稳定币的产生到美国的《天才法案》，再到《香港稳定币条例》，作为支付工具是稳定币最基本的功能。这两部法律均规定，稳定币发行机构不得向持有人支付任何利息。这意味着稳定币持有人的收益只能来自两个途径：一是从稳定币价格的波动中进行套利交易。但由于稳定币交易价格总体上波动幅度较小，如果拟获取较高收益，需要大量的资金投入，或者实施杠杆交易。二是从稳定币的便捷支付中获益。从当前的情况看，使用稳定币支付可以绕过实体法定货币传统上所依赖的SWIFT等货币清算体系和银行系统基于风险的审核程序，将基于货币清算和支付信息双向交换的多银行间串联支付转变为只涉及支付方与收款方的直接支付方式，相当于面对面的“现金收付”，实现秒级到账，减少在途资金占用，降低支付或收款过程中的风险，且大幅度降低支付手续费，甚至有可能实现零手续费支付。
另外，还没有形成稳定币的可投资市场，使稳定币持有者难以如持有法定货币那样选择可投资的品种进行投资，开展盈余资金运作。除非具有投资稳定币之外其他虚拟货币的愿望，在超过支付需求之后，持有多余的稳定币显然将要承担较大的机会成本，牺牲潜在的法定货币持有或投资收益。这将导致稳定币与法定货币之间的频繁转换，考验稳定币发行机构的流动性管理和运营能力。同时，可能增加稳定币持有人面临的潜在风险。
此外，使用稳定币进行跨境支付并不能规避汇率风险。稳定币没有从最底层改变国际贸易中贸易品的定价基础和规则。例如，在国际原油贸易中，在可预见的将来仍将以美元标价的布伦特原油期货和WTI原油期货作为定价基准，美元将是相应贸易发票的标示货币，这意味着即使可以使用稳定币支付，本质上仍无法避免货币转换。对于香港原油进口商而言，如果使用美元稳定币支付，有3种方式可以选择：一是使用已持有的美元稳定币直接支付；二是将已经有的锚定港币的稳定币，按汇率转换为美元稳定币用于支付；三是将持有的港币按汇率先兑换为美元，再兑换为美元稳定币用于支付。显然，后两种方式在转换时都直接面临汇率风险。因此，在缺乏稳定币投资市场的情况下，企业应根据业务实际需要和汇率变化预期，对“是否持有稳定币、持有何种稳定币和持有多少”做出决策。
稳定币发展有待应用场景创新
稳定币从产生至今已有10年，市场总规模当前突破2700亿美元，但占虚拟货币市场总量的比例仅为7%左右。从监管立法看，仍将稳定币定位为基于区块链技术的数字化支付工具，同时美国和香港的立法具有禁止中央银行发行央行数字货币（CBDC）倾向。未来，稳定币能否沿着作为支付工具的基础路径，发挥其便捷支付和手续费低的优势，在满足金融风险防控和监管的情况下，持续推动应用场景创新，将对其发展具有重要影响。目前，香港金融管理局已经将是否具有应用场景创新潜力和满足支付过程的穿透式监管作为批准稳定币发行牌照的重要条件。
与此同时，包括稳定币在内的虚拟货币仍然具有资产和价值的基本属性，这不因监管立法明确禁止对稳定币支付任何利息而有所改变。因此，需要在监管框架内从稳定币作为资产的角度研究实现保值和增值的基本路径。比如，能否基于稳定币锚定法定货币的特性作为抵押品或质押品进行融资，能否创建以稳定币之外的其他虚拟货币作为标的资产的投资组合建立稳定币的投资渠道，能否创建锚定不同法定货币的稳定币之间的交易市场增强相互转换的便利性以满足支付需求等。
当然，目前还有很多以稳定币为基础的资产代币化的商业运作计划或设想，以扩展稳定币应用场景的广度和深度。但是，从保证金融体系稳健运行的角度，需要借鉴资产证券化发展的历史经验，以防范金融风险为根本，科学把控稳定币的发展方向和应用场景创新，统筹兼顾发挥好稳定币的优势特点和切实防止出现过度金融化、虚拟化和泡沫化现象，引导以稳定币为工具实现虚拟与现实的完美组合运行，更好地服务实体经济高质量可持续稳健发展，提升社会福祉。 作者系能源战略学者
稳定币有望重塑全球贸易格局
□ 高雯
在全球数字金融革命的浪潮中，稳定币正以颠覆性力量重塑全球金融格局的底层逻辑。这种通过区块链技术锚定法币、大宗商品或加密资产的数字货币形态，不仅成为连接传统金融体系与加密生态的核心枢纽，更在跨境支付、资产代币化等领域展现出重塑全球金融价值链的巨大潜力。对于石油行业而言，稳定币的兴起既是应对美元主导体系的历史性挑战，更是重构跨境结算体系、参与全球数字金融话语权竞争的战略机遇。
稳定币发展现状：技术迭代与市场格局的双重突破
技术特性：从单一锚定向多元生态演进。稳定币依托“资产储备+智能合约”双层机制实现价值锚定，核心特征从单一价值锚定向多元生态持续演进。交易媒介功能上，稳定币支持7×24小时链上即时结算，手续费率仅为传统SWIFT系统的10%左右，显著提升效率并降低交易成本。风险对冲属性在高通胀地区表现突出，阿根廷、土耳其等国稳定币交易量占比超40%，成为居民抵御本币贬值的核心工具。可编程性优势显著，依托智能合约可实现自动履约，在光伏资产代币化项目中，稳定币能完成收益分配、风险管理等复杂操作，有效提升业务处理的自动化与精准性。
市场格局：美元主导体系下的结构性特征。自2014年USDT问世以来，稳定币市场呈指数级增长，在美元主导格局下形成了独特的结构性特征。截至2025年7月，全球稳定币总市值达2677亿美元，5年间增长12.6倍；2025年一季度链上清算规模突破3.7万亿美元，年化处理能力达9.8万亿美元，超越了Visa与万事达卡总和，彰显强劲的市场活力与处理能力。
美元在稳定币市场中占据主导地位，法币稳定币中美元资产占比超90%，USDT、USDC合计占85%～88%的市场份额，形成了以美元为核心的“链上支付体系”，Tether储备资产中82%为现金及美债（截至2025年3月），USDC的美元国债配置比例约为39%，共同强化了美元在数字金融中的基础设施地位。美国《天才法案》强制100%高流动性储备，进一步巩固了美元在数字支付领域的主导性。
行业标杆：在能源领域的创新实践。稳定币已渗透至多个领域，形成了一系列行业标杆案例。在能源贸易中，2024年11月，Tether通过贸易融资部门完成首笔4500万美元USDT中东原油交易，实现资金跨境实时结算，创新石油贸易结算模式；在跨境支付领域，墨西哥企业用USDC支付国际账款，手续费率从5.6%降至0.18%，时效从3天压缩至秒级，显著提升支付效率并降低成本。资产代币化领域，贝莱德推出的代币化美债基金BUIDL链上交易规模持续增长，截至2025年3月累计交易额突破10亿美元，展现出稳定币在机构资产配置中的应用潜力。
稳定币对石油行业的机遇与挑战
战略机遇：重构跨境结算体系的“数字新基建”。稳定币的发展为石油行业带来了多重战略机遇，有望重构跨境结算体系。一是降低交易成本效果显著，传统跨境支付需经2至3家代理行，手续费率约0.2%～3%；稳定币通过区块链直连实现“点对点清算”，手续费可较传统方式大幅节省。二是升级资产流动性，通过现实资产代币化（RWA）模式将油气资产收益权转化为稳定币计价通证，在中国香港、新加坡等市场实现高效流转，提高资产的利用效率和流动性。
核心挑战：技术、监管与地缘风险的叠加考验。稳定币为石油行业带来机遇的同时，也面临着技术、监管与地缘风险的叠加考验。一是监管碎片化风险突出，地区间监管政策差异显著，美国要求100%储备、欧盟限制非欧元稳定币单日交易量不超过2亿欧元，推高合规成本与运营难度。二是货币主权受冲击，美元稳定币储备中现金及美债占比约85%～88%，形成“数字美元虹吸效应”，可能挤压新兴货币在能源贸易中的使用空间。三是技术安全存在隐忧，2023年硅谷银行破产导致USDC脱锚至0.87美元，暴露中心化发行方的流动性风险；2024年，跨链桥攻击事件造成18亿美元损失，凸显区块链技术漏洞等亦构成技术挑战。
石油企业的应对策略：主动拥抱数字金融革命
参与数字革命，把握发展机遇。稳定币的崛起正在重塑金融交易格局。石油行业唯有主动拥抱变革，通过合规化创新平衡技术效率与监管要求，才能在这场数字金融革命中把握发展机遇，为全球能源市场的稳定与发展赋能。
探索业务模式，激活资产价值。探索RWA，将油气田等资产数字化，借助稳定币实现全球融资，这种模式可提升资产流动性，吸引全球投资者参与能源基础设施投资。
强化技术储备，筑牢安全底线。构建“联盟链+公有链”混合架构，核心交易数据上链存证，敏感信息通过零知识证明实现隐私保护，确保交易的安全性和隐私性；同时，需建立智能合约多层审计机制，引入专业机构构建定期代码安全审计机制、运行监控机制和应急响应机制，防范新型风险，保障技术安全。
稳定币的崛起正在改写全球金融规则，它既是美元主导地位的延伸，亦是多极货币体系的催化剂。主动拥抱稳定币技术是关乎未来生存和发展的必修课，石油企业需以“技术中性+合规优先”为原则，在资产数字化、支付创新、风险管理等领域构建核心竞争力，积极应对机遇与挑战，方能在数字金融时代的全球能源博弈中立足，推动行业的数字化转型，助力全球贸易格局重构。
作者单位：中国石油集团经济技术研究院