□ 李苏晓

　　今年一季度，独立石油公司整体呈现油气产量增长、营业收入和净利润上升的趋势。独立石油公司纷纷采取削减资本支出、调整钻井平台数量的防御性策略。但大部分公司仍维持或微调全年生产指引，强调通过效率提升抵消支出缩减的影响。与页岩油繁荣时期“产量至上”的策略不同，当前独立石油公司更注重财务韧性与盈利可持续性。

　　营业收入和净利润普遍增长

　　通过并购和效率提升实现产量同比增长，二叠纪盆地仍是核心增长区域。今年一季度，康菲、阿帕奇、桑科等8家独立石油公司总油气产量为8837千桶/日，相较于2024年一季度的6745千桶/日实现了显著增长，同比增长率高达31%。康菲石油得益于二叠纪盆地和挪威新项目的投产，一季度总产量同比增长26%。西方石油公司产量同比增长31.5%，贡献主要来自二叠纪盆地和新墨西哥州资产。

　　营业收入和净利润普遍增长。今年一季度，受油气产量增长和全球经济复苏需求的拉动，独立石油公司的经营业绩呈现普遍增长趋势。8家独立石油公司合计营业收入547亿美元，同比增长15.79%；合计净利润达90亿美元，同比增长7.49%。康菲石油凭借营业收入165亿美元和净利润28亿美元的双增长，通过下调全年资本支出和运营成本指引，强化了现金流管理，成为业绩稳健的代表。西方石油公司通过优化二叠纪盆地运营效率和大幅削减债务，实现了销售额68.4亿美元（同比增长14%），净利润同比增长38%，至每股0.87美元，展现出较强的成本控制能力。阿帕奇公司成为最大亮点，其营业收入达到26.36亿美元，同比增长35.11%，主要得益于二叠纪盆地产量提升和苏里南勘探项目的突破，叠加灵活的套期保值策略抵消了部分价格风险。

　　资本支出普遍增加，但同时缩减全年支出。今年一季度，8家独立石油公司合计支出同比增长8.32。受国际油价回落以及关税壁垒和服务成本通胀的影响，这些公司普遍采取了“灵活收缩+聚焦核心”的资本支出策略，并纷纷下调全年目标。戴文能源的资本支出同比增长2%。通过钻井效率提升4%和缩短完井周期，该公司在实际产量减少2%的情况下仍维持了原有的产量目标，并强调“成本优先”的策略。康菲石油将资本支出重点投向阿拉斯加Willow项目及二叠纪的整合项目。通过推迟非核心勘探，公司保留120亿美元流动性，并维持了产量目标。桑科能源资本支出同比下降12%。该公司侧重于油砂资产的维护及炼油升级。在油价低迷的情况下，桑科能源保持了油砂现金成本27.8美元/桶，并强调“韧性运营”。

　　呈现“石油谨慎稳产、天然气战略增长”的分化格局

　　今年一季度，独立石油公司以“削减支出、优化效率、聚焦高回报资产”为核心策略，从“产量增长”转向“财务纪律”，资本支出与盈利挂钩。天然气因价格优势成为战略支点，区域资源配置更趋灵活。头部企业通过技术升级和成本控制，实现了“减支不减产”的效率突破。

　　普遍采取防御性资本支出削减，调整幅度因战略定位而异。独立石油公司均以“现金流安全”为核心，通过资产腾挪、效率提升、聚焦二叠纪和利比亚等短周期项目，在收缩中保留弹性。阿帕奇公司资本支出缩减6%，降至1.5亿美元，同时出售新墨西哥州1.3万英亩资产，并将钻机数量从8台减少至6台，聚焦Permian核心区，目标是全年节省1.3亿美元成本。值得注意的是，资本支出削减并非简单压缩产能，而是效率导向的结构性优化。阿帕奇公司通过减少二叠纪盆地钻机数量，在资本支出同比减少28%的情况下，仍维持原油产量稳定（12.5万～12.7万桶/日）。康菲石油将全年资本支出下调4.5亿美元（降幅3%～4%），但维持236万桶油当量/日的生产指引。这种“精准收缩+结构性扩张”的策略，既应对了短期油价波动，又为今年下半年可能的需求复苏预留了产能空间。

　　呈现“石油谨慎稳产、天然气战略增长”的分化格局。通过效率提升维持石油产量稳定，但对产量的长期前景，各方分歧正在加剧。康菲石油凭借二叠纪盆地和挪威的新项目投产，一季度总产量同比增长26%，且全年指引保持不变。西方石油公司CEO指出，二叠纪盆地作为美国唯一的增长引擎，可能因资本支出削减而提前进入平台期，暗示美国石油产量峰值或早于EIA预测的2027—2028年。响尾蛇能源公司CEO表示，“美国石油生产处于转折点”，其公司资本支出降幅达10%，原油产量指引微降1%，这反映了二线资产开发所面临的成本压力。

　　与石油领域的谨慎不同，天然气因发电需求增长和LNG出口预期而成为新的焦点。依欧格公司表示，若价格持续回升，将增加天然气开发投入。响尾蛇能源公司通过“弃油增气”策略，在二叠纪盆地减少3台石油钻机，同时在Marcellus页岩气区增加2台钻机，净资本支出减少1亿美元，且天然气产量预测上调1%。这些举措体现了根据价格灵活调整资源配置、向天然气优势区域倾斜的策略，以及向“商品价格导向型”战略转型的趋势。

　　强化财务纪律，实施股东回报机制常态化。各公司在资本支出削减的同时，优先通过股息和回购回报股东。康菲石油一季度派发股息10亿美元，并回购15亿美元股票。戴文能源通过债务管理，将净负债率维持在14.4%的安全区间。此外，67%的天然气产量已通过衍生品合约对冲价格风险，体现企业对市场波动的前瞻性应对。当前行业的核心竞争力在于成本韧性。康菲石油通过供应链优化和资产剥离等举措，实现了61亿美元的经营活动现金流和40.8亿美元的自由现金流。这种“精益运营”模式使企业在油价低迷时仍能保持盈利，与页岩油繁荣期“高负债换增长”的模式形成了鲜明对比。